|
Стивен Росс, Рэндольф Вестерфилд, Брэдфорд Джордан. Основы корпоративных финансовСтивен Росс, Рэндольф Вестерфилд, Брэдфорд Джордан. Год выпуска: 2001 Частичное содержание: Об авторах.................................................................19 Предисловие...............................................................20 Часть I. Обзор корпоративных финансов Глава 1. Введение в корпоративные финансы..................................21 1Л. Корпоративные финансы и финансовый менеджер............................27 Что такое корпоративные финансы?............................................. 27 Финансовый менеджер.......................................................27 Решения финансового руководства.............................................28 1.2, Корпоративные формы организации бизнеса.................................30 Индивидуальные предприниматели..............................,............,. 30 Товарищество......,..........,..........,..................................30 Корпорация.................................................................31 Корпорация под другим названием...............................,........,.... 33 1.3. Цели финансового управления.............................................33 Возможные цели.............................................................33 Цель финансового управления..............................................,,. 34 Более общая цель ,...........,.............................,.................34 1.4, Проблема посредничества и контроля над корпорацией........................35 Посреднические отношения.......................................,. 35 Цели руководства..............,.........,...................................36 Действукуг ли менеджеры в интересах акционеров?...............................38 1.5, Финансовые рынки и корпорация...........................................39 Денежные потоки из фирмы и в фирму..........................................39 Пераичкые и вторичные рынки................................................. 40 1.6. Краткий план книги.......................................................42 1.7. Резюме и выводы.........................................................42 Вопросы и задачи............................................................43 Глава 2. Финансовые отчеты, налоги и денежные потоки.......................45 2.1. Балансовый отчет........................................................45 Активы: левая сторона.,......................,...............................45 Пассивы и собственный капитал владельцев: правая сторона..............45 Чистый оборотный капитал....................................................46 Ликвидность................................................................48 Задолженность и собственный капитал..........................................48 Рыночная и балансовая стоимость..............................................49 2.2. Отчет о прибыли и убытках..............................,.................50 GAAP и отчет о прибыли и убытках.............................................51 Неденежные элементы........................................................ 51 Время и расходы.............................................................52 2.3. Налоги.................................................................52 Ставки корпоративных налогов................................................53 Средние и маргинальные налоговые ставки...................................... 53 2.4. Денежные потоки........................................................55 Денежные потоки от активов.................................................. 55 Денежные потоки кредиторам и акционерам......................57 Пример: денежные потоки корпорации Dole Cola .................................59 2.5. Резюме и выводы.........................................................01 Обзор материала и самотестирование...........................................61 Ответ к задаче для самотестирования. ...........................................62 Вопросы и задачи............................................................63 Часть II, Финансовые отчеты и долгосрочное финансовое планирование Глава 3. Работа с финансовыми отчетами..................................... 69 3.1 Денежные потоки и финансовые отчеты; более внимательный подход.............69 Источники и использование денежных средств...................................70 Отчет о денежных потоках.................................................... 72 3.2. Стандартизированные финансовые отчеты...................................74 Отчеты общего формата......................................................74 Финансовый отчет общего базового года; анализ тенденпяй----....................76 3.3 Анализ коэффициентов....................................................77 Показатели краткосрочной платежеспособности или ликвидности................... 78 Показатели долгосрочной платежеспособности...................................80 Управление активами или показатель оборачиваемости............................82 Показатели прибыльности.....................................................85 Коэффициенты рыночной стоимости...................................$6 3.4. Уравнение Дюпона....................................................... 88 3.5. Использование информации из финансового отчета...........................90 Почему мы должны оценивать финансовые отчеты?...............................90 Выбор контрольных цифр..................................... 9\ Проблемы с анализом финансовых отчетов..................,.............,.....95 3.6. Резюме и выводы.........................................................96 Обзор материала и самотестирование........................................... 96 Ответы на задачи для самотестирования.........................................98 Вопросы и задачи............................................................99 Глава 4. Долгосрочное финансовое планирование и рост....................... 105 4.1. Что такое финансовое планирование?......................................106 Рост как цель финансового у правления.........................................106 Измерения в финансовом планировании.......................................106 Чего можно достичь с помощью планирования?.................................107 4.2. Модели финансово! о планирования: первое знакомство.......................108 Модель финансового планирования: компоненты................................108 Простая модель экономического планирования..................................109 4.3. Метод процентной зависимости от объема продаж............................Ill Иллюстрация процентной зависимости от объема продаж.........................11) 4.4. Внешнее финансирование и рост...........................................116 EFN и рост................................................................117 Финансовая политика и рост..................................................119 4.5. Некоторые предостережения в отношении моделей финансового планирования... 124 4.6. Резюме и выводы........................................................124 Обзор материала и самотестирование..........................................125 Ответы на задачи для самотестирований......................................., 125 Вопросы и задачи...........................................................126 Часть, III, Оценка будущих денежных потоков Глава 5, Первые принципы оценки стоимости; временная стоимость денег >.,.,. 133 5.1. Будущая стоимость и капитализация Процентов..............................133 Инвестирование средств на один процентный период.............................134 Инвестирование на два и более процентных периодов............................] 34 Замечания по поводу роста капитализации процентов..,..........................] 38 5.2. Текущая стоимость и дисконтирование.....................................139 Инвестирование на один период...............................................139 Текущая стоимость для нескольких периодов начисления процентов................140 5.3. Продолжение изучения текущих и будущих стоимостей.......................142 Текущая и будущая стоимость................................................142 Определение нормы дисконтирования..........................................143 Определение числа процентных периодов......................................145 5.4. Текущая и будущая стоимость совокупности денежных потоков................146 Будущая стоимость совокупности денежных потоков.............................146 Текущая стоимость совокупности денежных потоков.............................149 Примечание к расчету времени денежных потоков...................,...........151 5.5. Оценка уровня денежных потоков; аннуитеты и бессрочные платежи............151 Текущая стоимость фиксированных денежных потчжоз.........................,. 152 Будущая стоимость аннуитетов...............................................155 Примечание по поводу авансовых аннунтетоа...................................3 56 Бессрочные аннуитеты.......................................................157 5.6. Сравнение ставок: эффект начисления сложных процентов....................159 Действительные годовые проценты и начисление................................159 Вычисление и сравнение эффективных годовых процентных ставок................160 Эффективная годовая ставка и годовая процентная ставка.........................161 Верхний предел: примечание по поводу наращивания процентов...................162 5.7. Резюме и выводы........................................................163 Обзор материала и самотестирование..........................................164 Ответы на задачи для самотестирования................................,.......164 Вопросы и задачи...........................................................166 Приложение 5П. Типы кредитов и их выплата...................................174 5П. 1. Кредиты с дисконтным доходом..........................................174 5П.2. Процентные кредиты...................................................175 5П.З. Амортизационные кредиты........................................,.....175 Обзор приложения и самотестирование......................................... ]77 Ответы на задачи для самотестирования........................................] 78 Вопросы и задачи к приложению ,........................................,.... 179 Глава 6. Опенка акций и облигаций.........................................ISO 6.1. Облигации н оценка облигаций............................................180 Свойства облигаций и их цены................................................180 Стоимость и доход по облигациям............................................. 181 Риск процентной ставки......................................................184 Определение процентного дохода до погашения: еще одно применение метода проб и ошибок..................................185 Сообщения о ценах на облигации..............................................186 6.2. Оценка обыкновенных акций..............................................188 Денежные потоки от обыкновенных акций......................................188 Оценка обыкновенных акций1, некоторые особые случаи..........................190 Компоненты требуемой доходности...........................................194 Отчетность на рынке акций...................................................196 6.5. Резюме ц выводы........................................................197 Обзор материала и самотестирование..........................................197 Ответы на задачи для самотестирования........................................198 Вопросы и задачи....................................................... 1 оо Честь IV, Планирование капиталовложений Глава 7. Чистая дисконтированная стоимость ((Net Present Value — NPV) н другие инвестиционные критерии.................................206 7.1. Чистая текущая дисконтированная стоимость (Net Present Value — NPV).........206 Основная идея метода.......................................................207 Определение NPV...........................................................207 7.2, Правило возврата........................................................209 Определение правила возврата................................................210 Анализ правила периода возврата..............................................211 Характерные особенности правила периода возврата.............................212 Резюме по поводу правила периода возврата....................................212 7.3. Правило дисконтированного возврата......................................213 7.4. Средняя балансовая прибыль..............................................216 Анализ метода средней балансовой прибыли..........................,.........217 7.5. Внутренний уровень доходности..........................................218 Проблемы, связанные с IRR..................................................221 Характерные особенности правила 1RR.........................................225 7.6. Индекс прибыльности....................................................226 7.7. Практика планирования капиталовложений.................................227 7.8. Резюме и выводы........................................................ 229 Обзор материала и самотестирование..........................................230 Ответы на задачи для самотестирования........................................230 Вопросы и задачи...........................................................231 Глава 8. Принятие решении в вопросах капитальных вложений................237 8.1. Денежные потоки инвестиционного проекта: первый взгляд...................237 Релевантное движение наличности............................................23^ Принцип автономности......................................................238 8.2. Приростное движение денежной наличности................................238 Безвозвратные издержки ........... г..................,......................238 Альтернативные издержки...................................................239 Побочные эффекты.....................................,...................239 Чистый оборотный капитал...................................................239 Издержки финансирования...................................................240 Прочие факторы............................................................240 8.3. Прогнозируемые данные в балансах н проектное движение наличности..........240 Начальный этап: прогнозируемые балансовые отчеты............................240 Проектное движение наличности..............................................242 Спроектированное общее движение наличности (CF) и стоимость..................243 8.4. И вновь о проектном движении наличности.................................243 Более пристальный взгляд на чистый оборотный капитал..........................243 Амортизация............................................................... 246 Пример: компания Majestic Mulch and Compost (MMCC)..........................248 8.5. Альтернативные способы определения операционного движения наличности..... 252 Метод расчетов по восходящей линии..........................................254 Метод расчетов по нисходящей линии..........................................254 Налоговый метод...........................................................254 8.6. Некоторые случаи проведения анализа дисконтируемого движения наличности (DC F)..............................................255 Оценка предложений по снижению затрат......................................255 Назначение цены покупателем................................................257 Оценка оборудования с различными сроками службы.........,...................25S Резюме и выводы...........................................................260 Обзор материала и самотестирование..........................................261 Ответы на задачи для самотестирования........................................261 Вопросы и задачи...........................................................263 Глава 9. Проектный анализ и оценка.........................................268 9Л. Оценка значений NPV....................................................268 Основная проблема.........................................................268 Проектируемое движение наличности против реального движения наличности.......269 Риск прогнозирования.......................................................269 Источники стоимости.......................................................269 9.2. Сценарий осуществления проектов и другие виды критического анализа.........270 Первый шаг................................................................270 Анализ сценариев проекта........,.....,,.............271 Анализ чувствительности....................................................272 Исследование методом моделирования........................................273 9.3. Анализ безубыточности..................................................273 Постоянные и переменные издержки................,..........................274 Анализ безубыточности......................................................277 Точка безубыточности: подробный анализ......................................277 Применение анализа безубыточности..........................................278 9.4. Операционное движение наличности, объем продаж и безубыточность..........279 Точка безубыточности (ВЕР) и движение наличности............................. 279 Объем продаж, и операционное движение наличности.............................280 Движение наличности и точки безубыточности..................................280 9.5. Доля постоянных издержек в полных издержках.............................282 Основная идея................................................,.............282 Значение операционного левереджа............................................283 Расчет операционного левереджа......................................t.......283 Операционный левередж и безубыточность.....................................284 9.6. Дополнительные соображения по поводу составления бюджетов капиталовложений и их окупаемости.......................................285 Административное право выбора варианта проекта и составление смет капиталовложений и их окупаемости........................285 Лимитирование финансовых средств для инвестиций.............................287 9.7. Резюме и выводы.......................................................288 Обзор материала и самотестирование . t........................................289 Ответы на задачи для самотестирования........................................ 289 Вопросы и эадчи............................................................290 Часть V. Риск и доходность Глава 10. Несколько уроков ю истории рынка ценных бумаг...................295 10.1. Доходности...........................................................296 Доходности в долларах.....................................,................ 296 Доходности в процентах....................................................297 10 Д. Инфляция и доходность........,.....................,,.........,,......299 Реальная доходность против номинальной......................................299 Эффект Фишера............................................................300 10.3. Исторический факт.....................................................301 Первый взгляд..............................................................301 Подробное рассмотрение.....................................................303 10.4. Средние доходности. Урок первый........................................307 Расчет средних доходностей.................................................. 307 Средние доходности: исторический факт.......................................307 Премии риска..............................................................307 Урок первый .......«.. г....................................................308 [0.5. Непостоянство доходностей. Урок второй..................................309 Частота распределений и непостоянство........................................309 Историческое непостоянство и стандартное отклонение...........................310 Исторический факт.......................................................... 311 Нормальное распределение...................................................312 Урок второй................................................................ 313 Использование истории рынка ценных бумаг....................................313 10.6. Эффективный рынок ценных бумаг.......................................3[4 Поведение цены на эффективном рынке........................................314 Гипотеза эффективных рынков...................................316 Несколько общих неправильных представлений об ЕМН..........................3] 6 Формы рыночной эффективности................................317 10.7. Резюме и выводы.......................................................3 3 8 Обзор материала и самотестирование..........................................318 Ответы на задачи для самотестирования........................................ 318 Вопросы и задачи...........................................................3]9 Глава 11. Прибыль» риск и линия состояния фондового рынка.................323 11.1. Ожидаемые доходности и непостоянства...................................323 Ожидаемая доходность......................................................324 Расчет непостоянства........................................................326 11.2. Фондовые портфели....................................................327 Вес активов в портфеле......................................................327 Ожидаемые доходности фондового портфеля...................................328 Непостоянство портфеля.............................................329 П.3. Сообщения, неожиданности и ожидаемые доходности.......................330 Ожидаемые и неожидаемые доходности....................331 Сообщения и новости........................................................331 11.4. Риск: систематический и несистематический.................... 332 Систематический и несистематический риск....................................333 Систематические и несистематические составляющие доходности..................333 11.5. Диверсификация и риск портфеля".........................................334 Эффект диверсификации; еще один урок из рыночной истории.....................334 Принцип диверсификации....................................................335 Диверсификация и несистематический риск.....................................336 Диверсификация и систематический риск.......................................336 11.6. Систематический риск и бета.............................................337 Закон систематического риска................................................337 Измерение систематического риска............................................ 338 Бета портфеля..............................................,...............339 11.7. Линия состояния фондового рынка........................................339 Бегай премия риска.........................................................340 Линия состояния фондового рынка............................................344 11.8. SML и стоимость капитала: предварительное рассмотрение...................347 Основная идея................................................... 347 Стоимость капитала.........................................................347 11.9. Резюме и выводы.......................................................348 Обзор материала и самотестирование.......................................... 348 Ответы на задачи для самотестирования........................................349 Вопросы и задачи...........................................................350(......) |
Loading
|