Информационный центр "Центральный Дом Знаний"
Онлайн всего: 1 Гостей: 1 Пользователей: 0
|
Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практикаЧенг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. 
Год: 2000 Содержание Предисловие...............................................................................................................................xv ЧАСТЬ I. ОБЗОР Глава 1: Обзор управления финансами...............................................................................1 Принятие финансовых решений: критерии и пели.........................................................2 Роль финансового аналитика.............................................................................................3 Управление финансами и финансовый анализ................................................................4 Структура и цели книги......................................................................................................5 Чем полезен, интересен и перспективен курс "Управление финансами"....................6 Литература........................................................................................................................6 Вопросы.............................................................................................................................7 Глава 2: Управление финансами: среда и информация Экономическая информация.............................................................................................8 Денежная политика/ Фискальная политика/ Ведущие экономические показатели Информация о финансовых рынках................................................................................ 11 Фондовая биржа/ Рынок облигаций/ Рынок опционов/ Другие рынки Учетная информация......................................................................................................... 14 Балансовый отчет компании/ Отчет о доходах/ Отчет о нераспределенной прибыли/ Отчет об источниках и использовании средств/ Отчет о движении . денежных средств Статический анализ финансовых коэффициентов........................................................20 Типы финансовых коэффициентов Анализ "издержки — объем — прибыль".........................................................................28 Точка безубыточности/ Стохастический анализ Связь между экономической, финансовой и учетной информацией..........................33 г Резюме................................................................................................................................34 Приложение 2А: Методы амортизации.........................................................................35 Метод равномерного начисления износа/ Метод суммы лет/ Метод единицы эксплуатации/ Метод двойного убывающего остатка/ Сравнение методов амортизации/Амортизация, ориентированная на налоговые списания » Приложение 2Б: Динамический анализ финансовых коэффициентов.....................38 Литература ......................................................................................................................42 Вопросы и задачи...........................................................................................................42 ЧАСТЬ II. СТОИМОСТЬ И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ ! Глава 3: Приведенная стоимость: концепции и методы.................... ................................46 Основные концепции приведенной стоимости.............................................................46 Основные приемы вычисления чистой приведенной стоимости.................................47 Вычисление сложных процентов и дисконтирование...................................................49 Случай единственного платежа — будущая стоимость/ Случай единственного платежа — приведенная стоимость/Аннуитет — приведенная стоимость/Аннуитет — будущая стоимость/ Годовая ставка процента Таблицы приведенной и будущей стоимости.................................................................55 Будущая стоимость доллара в конце / периодов/ Будущая стоимость доллара при непрерывном начислении сложных процентов/ Приведенная стоимость долларового аннуитета Почему исчисление приведенной стоимости является базовым инструментом в финансовом менеджменте....................................................................60 Управление в интересах акционеров/ Производственные инвестиции Предпочтение ликвидности .............................................................................................64 Резюме................................................................................................................................65 Приложение ЗА: Три гипотезы об инфляции и стоимости фирмы............................65 Приложение ЗБ: Балансовая стоимость, восстановительная стоимость и коэффициент д Тобина...............................................................................................67 Приложение ЗВ: Непрерывное начисление сложных процентов и дисконтирование.........................................................................................................68 Дисконтирование...........................................................................................................70 Литература......................................................................................................................7' Вопросы и задачи...........................................................................................................71 Глава 4: Приведенная стоимость облигаций, обыкновенных н привилегированных акций.............................................................................................74 Источники средств: учетная стоимость в сравнении с рыночной................................74 Оценка облигаций.............................................................................................................76 Доходность при погашении (внутренняя ставка дохода)/ Вычисление внутренней ставки дохода (доходности при погашении)/ Риск и внутренняя ставка дохода/ Облигации с нулевым купоном Оценка акций.....................................................................................................................85 Модель постоянного темпа роста дивидендов/ Ставка дохода/ Риск и требуемый уровень доходности/ Сверхбыстрый рост акций Оценка привилегированных акций.................................................................................93 Прибыль на акцию и оценка акций.................................................................................94 Резюме................................................................................................................................97 Приложение 44: Три метода оценки средней доходности ..........................................98 Литература......................................................................................................................99 Вопросы и задачи..........................................................................................................100 Глава S: Планирование инвестиций в условиях определенности..................................... 102 Роль планирования инвестиций в экономике США....................................................103 Процесс планирования инвестиций...............................................................................104 Идентификация возможностей/ Фаза развития проекта/ Фаза отбора/ Фаза контроля Оценка движения потоков денежных средств...............................................................109 Определение потоков денежных средств по инвестиционному проекту, нацеленному на снижение издержек/ Оценка потоков денежных средств по проекту, нацеленному на повышение доходов Альтернативные издержки, стоимость капитала и требуемая доходность.................118 Методы оценки инвестиционных проектов..................................................................119 * Метод оценки по учетной доходности/ Метод оценки по периоду окупаемости/ I Метод оценки по внутренней доходности/ Метод оценки по чистой приведенной стоимости/ Метод оценки по индексу прибыльности Чистая приведенная стоимость и анализ безубыточности...........................................125 Сопоставление методов оценки по чистой приведенной стоимости и внутренней доходности.................................................................................................129 Проекты с различными сроками жизни.........................................................................130 Резюме...............................................................................................................................133 Приложение 5А: Вывод формулы г = CF/IB.................................................................133 Приложение 5Б: Рационирование капиталов: проблемы и методы .........................134 Приложение 5В: Линейное программирование и рационирование капиталов.......136 Литература.....................................................................................................................138 Вопросы и задачи..........................................................................................................139 ЧАСТЬ III: РИСК И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ Глава 6: Оценка рнска н диверсификация...................................................................... 142 Классификация рисков....................................................................................................142 Деловой риск/ Финансовый риск/ Совокупный риск Портфельный анализ и его применение........................................................................146 Ожидаемая доходность портфеля/Дисперсия и среднеквадратичное отклонение/ Эффективный портфель/ Политика корпораций в области диверсификации Рыночная доходность и рыночная премия за риск.......................................................153 Определение ссудной ставки по коммерческому кредиту...........................................155 Принцип доминирования и оценка эффективности....................................................158 Резюме...............................................................................................................................160 Приложение 6А: Оценка рыночной премии за риск...................................................160 Приложение 6Б: Нормальное распределение..............................................................162 Литература.....................................................................................................................166 Вопросы и задачи..........................................................................................................167 Глава 7: Анализ альтернативы "риск — доходность"....................................................... 170 Прямая рынка капиталов, гипотеза эффективного рынка и модель оценки доходности основных активов...........................................................170 Предоставление кредита, заимствование средств и рыночный портфель/ Прямая рынка капиталов/ Гипотеза эффективного рынка/ Слабая степень эффективности рынка/ Средняя степень эффективности рынка/ Сильная степень эффективности рынка/ Модель оценки доходности основных активов Модель рынка и оценка значения "беты"......................................................................176 Фактические данные о соотношении риска и доходности..........................................179 Роль "беты" в управлении финансами...........................................................................181 Определение систематического риска...........................................................................182 Деловой и финансовый риски/Другие финансовые переменные/ Капиталовооруженность труда/ Постоянные и переменные издержки/ Прогнозирование "беты", исходя из рыночных и учетных данных Некоторые выводы и практическое применение САРМ..............................................187 Теория арбитражного ценообразования.........................................................................189 Резюме...............................................................................................................................189 Приложение 7»: Логика построения модели оценки доходности основных активов..........................................................................................................190 Литература.....................................................................................................................191 Вопросы и задачи..........................................................................................................192 Глава 8: Анализ инвестиционных возможностей в условиях неопределенности............... 195 Источники неопределенности........................................................................................195 Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования...................................196 Метод безрискового эквивалента...................................................................................198 Подход к методу безрискового эквивалента, исходя из САРМ/ Скорректированная по риску ставка дисконтирования и метод безрискового эквивалента Метод статистического распределения..........................................................................205 Статистическое распределение потока денежных средств Имитационные модели....................................................................................................208 Имитационные модели и инвестиционное планирование Инвестиционные решения и воздействие инфляции...................................................215 Учет инфляции при принятии инвестиционных решений/ Вычисление NPV для реальных потоков денежных средств Резюме...............................................................................................................................218 Приложение 8А: Использование дерева решений для выбора инвестиций.............218 Приложение 8Б: Выбор инвестиционных решений в условиях неопределенности по методу статистического распределения Хайлера.................220 Литература.....................................................................................................................222 Вопросы и задачи..........................................................................................................223 ЧАСТЬ IV: СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ТЕОРИЯ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ Глава 9: Структура капитала и его оценка......................................................................227 Финансовый "рычаг" и его влияние на прибыльность акций.....................................227 Влияние структуры капитала на прибыль по акциям/ Финансовый "рычаг" Долги и налоги..................................................................................................................2^3 Теорема Модильяни и Миллера при наличии налогов/ Утверждение Миллера: структура капитала не имеет значения Финансовый и операционный "рычаги" и их совместное воздействие.....................240 Сила финансового "рычага"/Операционный "рычаг" и комбинированный эффект/ Взаимосвязь делового и финансового рисков Целевая структура капитала............................................................................................248 Стоимость капитала и целевая структура капитала/ Взвешенная средняя стоимость капитала/ Структура капитала и определение коэффициента "бета" Возможные причины существования оптимальной структуры капитала..................255 Традиционный подход к оптимальной структуре капитала/ Издержки банкротства/ Агентские издержки/ Несовершенные рынки Резюме...............................................................................................................................260 Приложение РЛ: Теорема 1 Модильяни и Миллера....................................................260 Литература.....................................................................................................................261 Вопросы и задачи..........................................................................................................262 Глава 10: Теория опционного ценообразования и оценка компаний................................266 Опционы: основные понятия..........................................................................................266 О чем говорят цены опционов Факторы, влияющие на цену опционов.........................................................................269 Определение стоимости опциона "колл" до даты закрытия/Определение стоимости опционов/Оценка ожидаемого курса/ Модель опционного ценообразования Блека—Шоулза/Налогообложение опционов/ Американские опционы Модель опционного ценообразования и структура капитала......................................285 Доля долговых обязательств в структуре капитала/ Риск деловых операций Варранты............................................................................................................................289 Резюме...............................................................................................................................292 Литература.....................................................................................................................292 Вопросы и задачи..........................................................................................................293 ЧАСТЬ V: СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ВАРИАНТЫ РЕШЕНИЙ Глава И: Стоимость капитала.......................................................................................295 Методы средней и текущей доходности.........................................................................296 Дисконтирование потоков денежных средств при оценке издержек привлечения капитала......................................................................................................297 Дивидендная модель Гордона/ Скорость роста Взвешенная стоимость капитала.....................................................................................301 Стоимость долга/ Величина нераспределенной прибыли и новый акционерный капитал/ Стоимость привилегированных акций/ Смысл и процедуры вычисления средневзвешенной стоимости капитала Предельная стоимость капитала.....................................................................................305 Модель Chase Manhattan для определения стоимости собственного капитала..........309 Определение стоимости собственного капитала на основе САРМ/ "Рычаговая бета" (Р£) и "нерычаговая бета" фи)/ Определение стоимости собственного капитала по методу Chase Резюме...............................................................................................................................318 Приложение НА: Теоремы 1 и 2 Модильяни и Миллера...........................................319 Приложение ЦБ: Математический подход к предельной стоимости капитала.........................................................................................................................320 Литература.....................................................................................................................322 Вопросы и задачи..........................................................................................................323 Глава 12: Хитросплетения дивидендной политики..........................................................326 Как выплачивают дивиденды..........................................................................................327 Факторы, влияющие на дивидендную политику/ Форма и процедуры дивидендных выплат/ Выкуп акций/ Учет инфляции и дивиденды Определение величины дивидендов...............................................................................331 , Модель Линтнера/ Политика стабильных дивидендов/ Двойное налогообложение/ Решение о дивидендах и стоимость компании Дивиденд в форме акций и дробление акций................................................................337 Модель оценки доходности основных активов, учитывающая влияние дивидендов........................................................................................................................339 Некоторые эмпирические свидетельства/ Факторы, влияющие на дивидендную политику Дивидендная политика не имеет значения....................................................................341 Самодельные дивиденды/ При каких условиях верны выводы Модильяни и Миллера/ Эффект клиентуры/ Информационное содержание дивидендов/ Ближайшие и отдаленные последствия решений о дивидендах Резюме...............................................................................................................................347 Приложение I2A: Модель частичной адаптации величины дивидендов на примере Bank of America Corp..................................................................................348 Литература.....................................................................................................................349 Вопросы и задачи..........................................................................................................351 Глава 13: Взаимосвязь инвестиций, дивидендов и финансовой политики........................353 Взаимосвязь решений об инвестициях и дивидендах: внутренние и внешние источники финансирования........................................................................353 ** Внутреннее финансирование/ Реинвестирование дивидендов/ Внешнее финансирование Взаимосвязь финансовой политики и решений о дивидендах....................................358 " ' Дивидендная политика и стоимость акционерного капитала/ Дивидендная политика и риск непогашения Взаимосвязь решений об инвестициях и источниках финансирования....................361 Риск равен нулю/ Риск отличен от нуля Взаимосвязь финансовых и инвестиционных решений при планировании инвестиций.......................................................................................363 Кредитоспособность и оптимальная структура капитала............................................371 Резюме...............................................................................................................................379 Приложение 13А: Взаимосвязь финансовых теорий..................................................380 Приложение 13Б: Скорректированные по риску ставки доходности , и издержки финансирования с учетом эффекта портфеля.......................................382 Литература.....................................................................................................................383 р_ Вопросы и задачи....................................................'......................................................385 ЧАСТЬ VI: ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ Глава 14: Финансирование с помощью долгосрочного долга...........................................388 Контракт об эмиссии облигаций....................................................................................388 Обеспеченные облигации/ Необеспеченные облигации/ Рейтинговые агентства/ Рынки облигаций и инвесторы Условия и обязательства контрактов..............................................................................392 Рефинансирование облигаций Теория процентной ставки..............................................................................................395 Инфляция и модель Фишера Срок облигационного займа и доходность к погашению ............................................399 Возможные объяснения временной структуры процентных ставок...........................402 Традиционная гипотеза ожиданий/ Форвардные процентные ставки/ Теория предпочтения срока до погашения/ Гипотеза сегментации рынка Устойчивость и изменчивость.........................................................................................408 Инновации на рынке облигаций.....................................................................................411 Облигации с крупным дисконтом и нулевым купоном/ Облигации с плавающей процентной ставкой/ Продлеваемые векселя/ "Бросовые" облигации Резюме...............................................................................................................................413 Литература.....................................................................................................................413 Вопросы и задачи..........................................................................................................414 Глава 15: Обыкновенные н привилегированные акции и решения о фннанснрованни......416 Балансовый учет...............................................................................................................416 Рынок обыкновенных акций....................................................-.....................................418 Эмиссия обыкновенных акций.......................................................................................420 Правило регистрации 415/ Преимуществеиное право покупки акций/ Эмиссия акций с преимущественным правом покупки Контроль над корпорацией и выкуп собственных акций............................................425 Теория агентских отношений..........................................................................................427 Привилегированные акции Привилегированные акции с плавающей процентной ставкой..................................428 Выбор между облигациями, привилегированными и обыкновенными акциями.....429 Определение альтернативных методов финансирования/ Какие факторы нужно учитывать при выборе источников финансирования?/ Ранжирование альтернатив/ Принятие окончательного решения Резюме...............................................................................................................................433 Приложение 15А: Инфляция и стоимость обыкновенных акций.............................433 Литература.....................................................................................................................434 Вопросы и задачи..........................................................................................................435 Глава 16: Варранты н конвертируемые ценные бумаги....................................................437 Гибридные'ценные бумаги...............................................................................................438 Оценка варрантов.............................................................................................................439 Оценка конвертируемых облигаций...............................................................................442 Стоимость капитала, привлеченного с помошью конвертируемых акций, воздействие права досрочного погашения и права на конвертацию..........................445 Стоимость капитала, привлеченного с помошью конвертируемых акций/ Воздействие права досрочного погашения и права на конвертацию Коэффициент "бета" для конвертируемых облигаций................................................448 Прибыль на акцию при наличии варрантов и конвертируемых облигаций...............449 Резюме...............................................................................................................................452 Приложение 16А: Рыночная стоимость конвертируемых облигаций.......................452 Приложение 16Б: Использование модели опционного ценообразования...............452 Литература.....................................................................................................................453 Вопросы и задачи..........................................................................................................454 Глава 17: Аренда: теория и практика..............................................................................456 Виды аренды......................................................................................................................456 Прямая аренда/ Продажа с арендой/ "Рычаговая" аренда Учет арендных отношений...............................................................................................457 Инвестиционная аренда/ Отчетность в случае операционной аренды/ Аренда с позиций арендодателя Оценка доходов и использование анализа приведенной стоимости для выбора между арендой и покупкой..........................................................................465 Приведенная стоимость в случае аренды/ Приведенная стоимость в случае покупки Учет риска при выборе между арендой и покупкой......................................................468 Модель оценки доходности основных активов и выбор между арендой и покупкой.........................................................................................................................470 Оценка остаточной стоимости при финансовой аренде..............................................472 Резюме...............................................................................................................................472 Приложение ПА: Ставка дисконтирования безрисковых потоков денежных средств...........................................................................................473 Литература..........................................................-...........................................................475 Вопросы и задачи..........................................................................................................476 ЧАСТЬ VII: ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ Глава 18: Краткосрочный финансовый анализ и планирование......................................478 Компоненты оборотного капитала.................................................................................479 Концепция движения потоков денежных средств........................................................480 Движение потоков денежных средств и потоков фондов.............................................481 Организация краткосрочного финансового планирования.........................................482 Принципы краткосрочного финансового планирования......................................... 483 Цикл движения потоков денежных средств и его определение...................................484 Анализ, прогнозирование и планирование потока денежных средств.......................487 Наличная смета.................................................................................................................488 Ориентация наличной сметы на спрос, капитал и издержки......................................491 Использование прогнозов о наличии денежных средств и бизнес-планов................491 Горизонт планирования и временные интервалы наличной сметы............................492 От прогноза к составлению наличной сметы и планированию...................................494 Резюме...............................................................................................................................499 Приложение I8A: Прогнозирование продаж...............................................................499 Вклад каждого компонента/ Интерпретация Литература.....................................................................................................................504 Вопросы и задачи..........................................................................................................504 Глава 19: Управление кредитом......................................................................................508 Торговый кредит...............................................................................................................508 Издержки торгового кредита...........................................................................................512 Положение продавца/ Положение покупателя Финансовые коэффициенты и анализ кредита.............................................................514 Анализ финансовых коэффициентов/ Рейтинг кредитоспособности/ Выгоды от использования моделей оценки кредитоспособности/ Внешние источники информации о кредитоспособности Предоставление кредита и сбор долгов..........................................................................519 Взыскание долгов/ Факторинг и страхование кредита Резюме...............................................................................................................................522 Приложение 19А: Два метода оценки дискриминантной функции..........................523 Метод фиктивной регрессии/ Метод собственного значения Литература.....................................................................................................................525 Вопросы и задачи..........................................................................................................525 Глава 20: Денежные средства, легкореализуемые ценные бумаги и управление запасами...................................................................................................528 Модели Баумоля и Миллера-Орра.................................................................................529 Модель EOQI Модель Миллера-Орра Системы управления денежными средствами...............................................................534 Проводка счетов/ Системы сбора и передачи счетов/ Механизм пересылки денежных средств Кредитные линии и отношения с банками....................................................................540 Кредитные линии/ Отношения с банком Управление легкореализуемыми ценными бумагами...................................................542 Критерии инвестирования краткосрочного избытка кассового остатка/ Типы легкореализуемых ценных бумаг/ Хеджирование Управление запасами.......................................................................................................546 Кредитование запасов/ Оптимизация снабжения Резюме...............................................................................................................................548 Приложение 20А: Вывод уравнения 20-1.....................................................................548 Литература.....................................................................................................................549 Вопросы и задачи..........................................................................................................550 Глава 21: Финансовое планирование и стратегия...........................................................552 Процедуры финансового анализа и планирования......................................................552 Система алгебраических уравнений, используемых в финансовом анализе и планировании................................................................................................................554 Линейное программирование в финансовом анализе и планировании.....................561 Максимизация прибыли/ Использование линейного программирования для решения задачи выбора инвестиционных проектов/ Применение линейного программирования в финансовом планировании Применение эконометрического подхода в финансовом анализе и планировании................................................................................................................568 Динамическая корректировка модели планирования инвестиций/ Упрошенная модель Спайса Анализ чувствительности.................................................................................................571 Резюме...............................................................................................................................573 Приложение 21А: Использование симплекс-метода для распределения инвестиционных ресурсов............................................................................................574 Литература.....................................................................................................................576 Вопросы и задачи..........................................................................................................576 ЧАСТЬ VIII: СПЕЦИАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ Глава 22: Слияние и разделение компаний: теория и факты...........................................578 Исторический обзор.........................................................................................................578 Классификация слияний.................................................................................................579 Методы слияний...............................................................................................................580 Проведение переговоров и установление пропорций/ Предложение о приобретении/ Холдинговые компании/ Выкуп с привлечением заемных средств/ Совместные предприятия Налоговые, учетные и правовые аспекты слияния компаний.....................................589 Налоговые аспекты/ Вопросы учета/ Правовые аспекты Теоретическое обоснование и практика.........................................................................593 Экономия на масштабах производства/ Усиление рыночных позиций/ Диверсификация и кредитоспособность/ Налоговые аспекты/ Недооцененные активы/ Агентские проблемы Выгоды и издержки объединения...................................................................................599 Кому достается выгода от объединения компаний Сокращение компаний: продажа и передача активов..................................................604 Учет в случае передачи активов и продажи/ Налоговые аспекты/ Теория и факты/ Анализ решений о продаже части компании Резюме...............................................................................................................................608 Литература.....................................................................................................................608 Вопросы и задачи..........................................................................................................610 Глава 23: Пенсионные фонды: принципы и политика управления...................................613 Термины и основные понятия.........................................................................................613 Типы пенсионных фондов/ Получение права/ Финансирование/ ERISA 1' Пенсионные активы, требования и обязательства........................................................615 Влияние закона ERISA и Корпорации страхования пенсионных выплат * на управление пенсионными фондами..........................................................................617 ■ Определение понятия "недостаточное финансирование" пенсионных • обязательств......................................................................................................................619 Актуарная модель текущей ценности/ Опционная модель оцеикн < Прекращение пенсионной схемы и последствия этого для акционеров....................621 Решения 87 и 88 Комитета по стандартам финансового учета....................................622 Решение 88/ Решение 87 Управление пенсионным фондом и налоги...................................................................626 Совместное влияние страхования и налогов.................................................................629 1 Подбор и оценка менеджеров пенсионного фонда.......................................................630 Движение потоков денежных средств во времени/ Относительный риск/ Потенциальные проблемы измерения эффективности Резюме...............................................................................................................................635 Литература...................................................................................................................635 Вопросы и задачи..........................................................................................................636 Глава 24: Международные финансовые рынки...............................................................638 Валютный рынок..............................................................................................................638 ' Международны
|
Loading
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Финансы корпораций: теория, методы и практика