Предисловие к русскому изданию .................................................. 21
Глава 1. ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.......................... 25
Карьера в финансах ............................................................ 26
Финансовые рынки и институты......................................... 27
Портфельные инвестиции ............................................... 27
Корпоративный финансовый менеджмент ............................... 28
Формы организации частных компаний......................................... 29
Единоличное владение .................................................. 29
Товарищество ........................................................... 29
Корпорация ............................................................. 30
Гибридные формы организации предприятий ............................ 32
Финансовая служба в организационной структуре фирмы....................... 34
Цели корпорации............................................................... 35
Увеличение стоимости акций и благосостояние общества в целом ........ 35
Действия менеджеров, направленные
на максимальное увеличение благосостояния акционеров ................ 37
Стоит ли пытаться наращивать прибыль на акцию? ...................... 40
Финансовый менеджмент в третьем тысячелетии ............................... 41
Глобализация бизнеса ................................................... 41
Компания Coca-Cola на гребне волны глобальной экономики ...... 42
Информационные технологии ........................................... 43
Этика и социальная ответственность бизнеса ................................... 44
Этика бизнеса ........................................................... 44
Социальная ответственность............................................. 45
Агентские отношения .......................................................... 47
Первый тип агентского конфликта: акционеры против менеджеров ....... 47
Не бывают ли в последнее время зарплаты
менеджеров высшего звена слишком завышенными? .............. 51
Второй тип агентского конфликта: акционеры против кредиторов ........ 54
Структура данного издания..................................................... 55
Резюме главы .................................................................. 57
Вопросы ................................................................ 58
Мини-кейс ....................................................... 60
Ссылки на литературу по материалу главы............................... 61
Глава 2. ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ, ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И НАЛОГИ ... 63
Краткая история бухгалтерских и финансовых отчетов.......................... 64
Финансовые отчеты ............................................................ 66
Баланс ......................................................................... 67
Отчет о прибылях и убытках.................................................... 70
Отчет о нераспределенной прибыли ............................................ 73
Чистый денежный поток ....................................................... 73
Финансовый анализ в Интернете ................................. 74
Отчет о денежных потоках ..................................................... 76
Обработка данных бухгалтерского учета
для целей принятия управленческих решений................................... 79
Операционные активы и операционный капитал ......................... 79
Чистая операционная прибыль после налогообложения ......................... 82
Свободный денежный поток.................................................... 82
Вычисление свободного денежного потока...................................... 83
Использование свободного денежного потока................................... 84
Свободный денежный поток и стоимость корпорации ........................... 84
Оценка свободного денежного потока, чистой прибыли от операций
после налогообложения и операционного капитала.............................. 85
Рыночная добавленная стоимость и экономическая добавленная
стоимость ...................................................................... 86
Рыночная добавленная стоимость........................................ 86
Экономическая добавленная стоимость .................................. 88
Федеральная система налогообложения личных
и корпоративных доходов ...................................................... 91
Индивидуальный подоходный налог..................................... 92
Корпоративные налоги на прибыль ...................................... 95
Налогообложение малого бизнеса:
корпорации типа S....................................................... 100
Амортизация ................................................................... 101
Резюме......................................................................... 101
Вопросы ................................................................ 104
Задачи для самостоятельного решения................................... 105
Задачи .................................................................. 106
Мини-кейс ....................................................... 113
Ссылки и практические кейсы по материалу главы ....................... 117
Глава 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ.............................. 118
Анализ финансовых коэффициентов............................................ 119
Коэффициенты ликвидности ................................................... 120
Коэффициент текущей ликвидности ..................................... 120
Коэффициент быстрой ликвидности ..................................... 121
Коэффициенты оборачиваемости активов ...................................... 122
Оценка материально-производственных запасов:
коэффициент оборота запасов ........................................... 122
Оценка дебиторской задолженности:
срок оборота задолженности в днях ...................................... 123
Оценка основных средств: коэффициент оборота основных средств ...... 124
Оценка общих активов: коэффициент оборота активов ................... 125
Коэффициенты управления задолженностью ................................... 126
Как финансируется фирма:
отношение общей задолженности к общим активам ...................... 128
Возможность выплачивать проценты:
коэффициент покрытия процентов ...................................... 129
Возможность обслуживать долг:
коэффициент покрытия фиксированных платежей ....................... 129
Коэффициенты рентабельности ................................................ 130
Рентабельность продаж................................................... 131
Различия в правилах бухгалтерского учета разных стран —
причина трудностей в работе аналитиков ......................... 131
Способность активов порождать прибыль................................ 132
Рентабельность активов ................................................. 132
Рентабельность собственного капитала .................................. 133
Коэффициенты рыночной стоимости ........................................... 133
Отношение цена/прибыль (Р/Е) ......................................... 134
Отношение цена/денежный поток на акцию.............................. 134
Отношение рыночная/бухгалтерская стоимость акций ................... 135
Анализ тенденции изменения коэффициентов, анализ масштаба
и анализ темпов роста .......................................................... 138
Связь коэффициентов: методика Du Pont ....................................... 141
Сравнительный анализ коэффициентов и сравнение с эталоном ................. 145
Анализ коэффициентов в эпоху Интернета........................ 148
Применение и ограничения анализа финансовых коэффициентов ............... 148
Дополнительные замечания о рентабельности собственного капитала ........... 151
Что же на самом деле скрывается за цифрами ................................... 152
Резюме......................................................................... 153
Вопросы ................................................................ 155
Задачи для самостоятельного решения................................... 157
Задачи .................................................................. 158
Мини-кейс ....................................................... 165
Ссылки и практические кейсы по материалу главы ....................... 169
Глава 4. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
ДАННЫХ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ...................................... 170
Стратегические планы.......................................................... 172
Корпоративная цель..................................................... 172
Сфера деятельности компании........................................... 174
Целевые показатели бизнеса ............................................. 174
Корпоративная стратегия................................................ 175
Оперативные планы ............................................................ 175
Финансовый план .............................................................. 176
Финансовое планирование в новом тысячелетии .................. 177
Компьютерные модели финансового планирования ............................. 179
Прогноз продаж ................................................................ 179
Прогнозирование финансовой отчетности:
метод отношения к выручке .................................................... 182
Шаг 1. Анализ исторических коэффициентов ............................ 182
Шаг 2. Прогнозирование отчета о прибылях и убытках ................... 185
Шаг 3. Прогнозирование баланса ........................................ 187
Шаг 4. Создание необходимых дополнительных фондов.................. 190
Шаг 5. Обратные связи финансирования................................. 191
Анализ показателей прогноза баланса и отчета о прибылях и убытках ____ 194
Формула необходимых дополнительных фондов................................ 199
Факторы, влияющие на потребности во внешнем финансировании ....... 201
Отношение между ростом выручки и требованиями к финансированию .. 201 Прогнозирование финансовых потребностей
при непостоянстве финансовых показателей компании.......................... 204
Эффект масштаба ....................................................... 204
Скачкообразное наращивание основных средств ......................... 205
Избыточные активы, возникающие в результате ошибок
прогнозирования ........................................................ 206
Другие технологии прогнозирования финансовых отчетов ...................... 207
Линейная регрессия ..................................................... 207
Корректировка незагруженных производственных мощностей ........... 209
Резюме......................................................................... 210
Вопросы ................................................................ 211
Задачи для самостоятельного решения................................... 213
Задачи .................................................................. 215
Мини-кейс ....................................................... 221
Ссылки и практические кейсы по материалу главы ....................... 225
Глава 5. ФИНАНСОВАЯ СРЕДА: РЫНКИ, УЧРЕЖДЕНИЯ
И ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ..................................................... 226
Финансовые рынки ............................................................ 227
Типы финансовых рынков ............................................... 228
Тенденции последнего времени .......................................... 233
Финансовые институты ........................................................ 235
Онлайновые системы торговли ................................... 242
Фондовая биржа ............................................................... 242
Организованные фондовые биржи ....................................... 243
Внебиржевые рынки и система NASDAQ ................................ 243
Стоимость финансовых ресурсов (денег) ....................................... 245
Уровни процентных ставок ..................................................... 247
Факторы, определяющие процентные ставки.................................... 251
Реальная безрисковая процентная ставка к* .............................. 252
Номинальная безрисковая процентная ставка к^......................... 252
Премия за инфляцию.................................................... 253
Премия за риск неуплаты (DRP) ......................................... 254
Премия за ликвидность (LP) ............................................. 254
Премия за срок до погашения (MRP) ..................................... 255
Временная структура процентных ставок ....................................... 256
Что определяет форму кривой доходности? ..................................... 258
Использование кривой доходности для оценки будущих процентных ставок..... 261
Учет страновых рисков ......................................................... 263
Другие факторы, влияющие на уровень процентных ставок...................... 264
Политика Федеральной резервной системы .............................. 264
Дефицит и профицит бюджета........................................... 265
Внешнеэкономические факторы ......................................... 265
Процентные ставки и решения в бизнесе........................................ 266
Резюме......................................................................... 268
Вопросы ................................................................ 270
Задача для самостоятельного решения ................................... 271
Задачи .................................................................. 272
Мини-кейс ....................................................... 274
Ссылки на литературу по материалу главы............................... 276
Глава 6. РИСК И ДОХОДНОСТЬ: ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ..................... 277
Доходность инвестиций ........................................................ 279
Автономный риск .............................................................. 280
Вероятностные распределения........................................... 281
Ожидаемый уровень доходности......................................... 283
Измерение автономного риска: среднеквадратическое отклонение ........ 285
Использование исторических данных для измерения риска............... 287
Измерение автономного риска: коэффициент вариации .................. 288
Несклонность к риску и доходность, требуемая инвесторами ............. 289
Выбор между риском и доходностью .............................. 290
Портфельный риск ............................................................. 291
Доходность портфеля ценных бумаг ..................................... 292
Риск портфеля ценных бумаг ............................................ 293
Сравнение диверсифицируемого и рыночного риска ..................... 296
Понятие бета-коэффициента............................................. 299
Вычисление бета-коэффициентов .............................................. 303
Соотношение между доходностью и риском..................................... 308
Влияние инфляции...................................................... 311
Изменение степени несклонности к риску................................ 312
Изменения бета-коэффициентов акций .................................. 312
Сравнение физических и финансовых активов .................................. 313
Спорные моменты, связанные с использованием бета-коэффициентов
и модели ценообразования капитальных активов (САРМ)........................ 314
Рыночный риск и колебания доходов, приносимых активами.................... 315
Резюме......................................................................... 316
Вопросы ................................................................ 318
Задачи для самостоятельного решения................................... 319
Задачи .................................................................. 321
Мини-кейс ....................................................... 324
Ссылки на литературу по материалу главы............................... 327
Глава 7. РИСК И ДОХОДНОСТЬ:
ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ АКТИВОВ ....................... 328
Измерение риска портфеля ценных бумаг....................................... 328
Ковариация и коэффициент корреляции ................................. 329
Случай с двумя активами ................................................ 332
Эффективные портфели ценных бумаг.......................................... 332
Выбор оптимального портфеля ценных бумаг................................... 334
Эффективная граница ................................................... 335
Кривые безразличия по критерию «риск-доходность» ................... 335
Модель ценообразования капитальных активов ................................. 337
Основные предположения модели САРМ ................................. 337
Линия рынка капитала и линия рынка ценных бумаг ............................ 338
Сравнение рыночной модели и модели ценообразования
капитальных активов .................................................... 341
Некоторые специальные вопросы, связанные с расчетом
бета-коэффициентов .................................................... 342
Эмпирическая проверка модели ценообразования капитальных активов......... 343
Проверка устойчивости бета-коэффициентов ............................ 344
Проверка модели ценообразования капитальных активов,
основанная на наклоне линии рынка ценных бумаг....................... 344
Современное состояние теории САРМ .................................... 346
Альтернативная теория доходности и риска:
бихевиористская концепция финансов.......................................... 347
Резюме......................................................................... 348
Вопросы ................................................................ 349
Задача для самостоятельного решения ................................... 349
Задачи .................................................................. 350
Мини-кейс ....................................................... 351
Ссылки на литературу по материалу главы............................... 351
Глава 8. ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ .................................... 353
Временные графики денежных потоков ......................................... 354
Будущая стоимость............................................................. 355
Сравнение трех процедур ................................................ 359
Графическое представление процесса наращения сложного процента ..... 360
Текущая (приведенная) стоимость .............................................. 360
Графическое представление процесса дисконтирования .................. 362
Нахождение процентных ставок и времени будущего платежа ................... 363
Нахождение процентной ставки / ........................................ 363
Нахождение срока до выплаты п ......................................... 364
Будущая стоимость аннуитета .................................................. 365
Обычные аннуитеты..................................................... 365
Ускоренный аннуитет.................................................... 367
Текущее приведенное значение аннуитета....................................... 368
Обычный аннуитет ...................................................... 369
Ускоренный аннуитет.................................................... 370
Аннуитеты: нахождение процентной ставки, числа периодов выплат
или их суммы .................................................................. 371
Бессрочные аннуитеты (перпетуитеты) ......................................... 373
Временная стоимость неравномерных денежных потоков ....................... 374
Приведенное значение неравномерного денежного потока................ 374
Будущее значение потока неравномерных потоков денежных средств..... 376
Определение процентных ставок в случае неравномерных потоков
денежных средств ....................................................... 377
Нарастающие аннуитеты ....................................................... 377
Наращение сложного процента за периоды, меньшие одного года................ 378
Сравнение различных типов процентных ставок ................................ 382
Резюме......................................................................... 384
Вопросы ................................................................ 387
Задачи для самостоятельного решения................................... 387
Задачи .................................................................. 389
Мини-кейс ....................................................... 392
Ссылки на литературу по материалу главы............................... 394
Глава 9. ТОПЫ ОБЛИГАЦИЙ И ИХ ОЦЕНКА ................................... 395
Кто выпускает облигации? ..................................................... 395
Ключевые характеристики облигаций........................................... 397
Номинальная стоимость ................................................. 397
Купонная ставка......................................................... 397
Срок до погашения ...................................................... 398
Досрочный выкуп и досрочное предъявление облигаций к погашению____ 398
Фонды погашения....................................................... 400
Другие свойства облигаций .............................................. 400
Оценка облигаций.............................................................. 401
Изменение стоимости облигаций с течением времени .................... 403
Доходности, рассчитываемые для облигаций.................................... 405
Доходность до погашения ............................................... 405
Доходность до досрочного погашения.................................... 406
Текущая доходность ..................................................... 406
Оценка риска облигации ....................................................... 407
Риск процентной ставки ................................................. 407
Риск ставки реинвестирования .......................................... 408
Сравнение риска процентной ставки и риска ставки реинвестирования ... 408
Риск неплатежа ................................................................ 409
Условия эмиссии облигаций, влияющие на риск неплатежа............... 409
Рейтинги облигаций..................................................... 411
Бросовые облигации..................................................... 414
Облигационные рынки ......................................................... 415
Резюме......................................................................... 416
Вопросы ................................................................ 418
Задачи для самостоятельного решения................................... 419
Задачи .................................................................. 420
Мини-кейс ....................................................... 422
Ссылки на литературу по материалу главы............................... 423