|
Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт., Финансовый менеджмент (Академия финансов) 1Предисловие к русскому изданию .................................................. 21 Глава 1. ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.......................... 25 Карьера в финансах ............................................................ 26 Финансовые рынки и институты......................................... 27 Портфельные инвестиции ............................................... 27 Корпоративный финансовый менеджмент ............................... 28 Формы организации частных компаний......................................... 29 Единоличное владение .................................................. 29 Товарищество ........................................................... 29 Корпорация ............................................................. 30 Гибридные формы организации предприятий ............................ 32 Финансовая служба в организационной структуре фирмы....................... 34 Цели корпорации............................................................... 35 Увеличение стоимости акций и благосостояние общества в целом ........ 35 Действия менеджеров, направленные на максимальное увеличение благосостояния акционеров ................ 37 Стоит ли пытаться наращивать прибыль на акцию? ...................... 40 Финансовый менеджмент в третьем тысячелетии ............................... 41 Глобализация бизнеса ................................................... 41 Компания Coca-Cola на гребне волны глобальной экономики ...... 42 Информационные технологии ........................................... 43 Этика и социальная ответственность бизнеса ................................... 44 Этика бизнеса ........................................................... 44 Социальная ответственность............................................. 45 Агентские отношения .......................................................... 47 Первый тип агентского конфликта: акционеры против менеджеров ....... 47 Не бывают ли в последнее время зарплаты менеджеров высшего звена слишком завышенными? .............. 51 Второй тип агентского конфликта: акционеры против кредиторов ........ 54 Структура данного издания..................................................... 55 Резюме главы .................................................................. 57 Вопросы ................................................................ 58 Мини-кейс ....................................................... 60 Ссылки на литературу по материалу главы............................... 61 Глава 2. ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ, ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И НАЛОГИ ... 63 Краткая история бухгалтерских и финансовых отчетов.......................... 64 Финансовые отчеты ............................................................ 66 Баланс ......................................................................... 67 Отчет о прибылях и убытках.................................................... 70 Отчет о нераспределенной прибыли ............................................ 73 Чистый денежный поток ....................................................... 73 Финансовый анализ в Интернете ................................. 74 Отчет о денежных потоках ..................................................... 76 Обработка данных бухгалтерского учета для целей принятия управленческих решений................................... 79 Операционные активы и операционный капитал ......................... 79 Чистая операционная прибыль после налогообложения ......................... 82 Свободный денежный поток.................................................... 82 Вычисление свободного денежного потока...................................... 83 Использование свободного денежного потока................................... 84 Свободный денежный поток и стоимость корпорации ........................... 84 Оценка свободного денежного потока, чистой прибыли от операций после налогообложения и операционного капитала.............................. 85 Рыночная добавленная стоимость и экономическая добавленная стоимость ...................................................................... 86 Рыночная добавленная стоимость........................................ 86 Экономическая добавленная стоимость .................................. 88 Федеральная система налогообложения личных и корпоративных доходов ...................................................... 91 Индивидуальный подоходный налог..................................... 92 Корпоративные налоги на прибыль ...................................... 95 Налогообложение малого бизнеса: корпорации типа S....................................................... 100 Амортизация ................................................................... 101 Резюме......................................................................... 101 Вопросы ................................................................ 104 Задачи для самостоятельного решения................................... 105 Задачи .................................................................. 106 Мини-кейс ....................................................... 113 Ссылки и практические кейсы по материалу главы ....................... 117 Глава 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ.............................. 118 Анализ финансовых коэффициентов............................................ 119 Коэффициенты ликвидности ................................................... 120 Коэффициент текущей ликвидности ..................................... 120 Коэффициент быстрой ликвидности ..................................... 121 Коэффициенты оборачиваемости активов ...................................... 122 Оценка материально-производственных запасов: коэффициент оборота запасов ........................................... 122 Оценка дебиторской задолженности: срок оборота задолженности в днях ...................................... 123 Оценка основных средств: коэффициент оборота основных средств ...... 124 Оценка общих активов: коэффициент оборота активов ................... 125 Коэффициенты управления задолженностью ................................... 126 Как финансируется фирма: отношение общей задолженности к общим активам ...................... 128 Возможность выплачивать проценты: коэффициент покрытия процентов ...................................... 129 Возможность обслуживать долг: коэффициент покрытия фиксированных платежей ....................... 129 Коэффициенты рентабельности ................................................ 130 Рентабельность продаж................................................... 131 Различия в правилах бухгалтерского учета разных стран — причина трудностей в работе аналитиков ......................... 131 Способность активов порождать прибыль................................ 132 Рентабельность активов ................................................. 132 Рентабельность собственного капитала .................................. 133 Коэффициенты рыночной стоимости ........................................... 133 Отношение цена/прибыль (Р/Е) ......................................... 134 Отношение цена/денежный поток на акцию.............................. 134 Отношение рыночная/бухгалтерская стоимость акций ................... 135 Анализ тенденции изменения коэффициентов, анализ масштаба и анализ темпов роста .......................................................... 138 Связь коэффициентов: методика Du Pont ....................................... 141 Сравнительный анализ коэффициентов и сравнение с эталоном ................. 145 Анализ коэффициентов в эпоху Интернета........................ 148 Применение и ограничения анализа финансовых коэффициентов ............... 148 Дополнительные замечания о рентабельности собственного капитала ........... 151 Что же на самом деле скрывается за цифрами ................................... 152 Резюме......................................................................... 153 Вопросы ................................................................ 155 Задачи для самостоятельного решения................................... 157 Задачи .................................................................. 158 Мини-кейс ....................................................... 165 Ссылки и практические кейсы по материалу главы ....................... 169 Глава 4. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДАННЫХ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ...................................... 170 Стратегические планы.......................................................... 172 Корпоративная цель..................................................... 172 Сфера деятельности компании........................................... 174 Целевые показатели бизнеса ............................................. 174 Корпоративная стратегия................................................ 175 Оперативные планы ............................................................ 175 Финансовый план .............................................................. 176 Финансовое планирование в новом тысячелетии .................. 177 Компьютерные модели финансового планирования ............................. 179 Прогноз продаж ................................................................ 179 Прогнозирование финансовой отчетности: метод отношения к выручке .................................................... 182 Шаг 1. Анализ исторических коэффициентов ............................ 182 Шаг 2. Прогнозирование отчета о прибылях и убытках ................... 185 Шаг 3. Прогнозирование баланса ........................................ 187 Шаг 4. Создание необходимых дополнительных фондов.................. 190 Шаг 5. Обратные связи финансирования................................. 191 Анализ показателей прогноза баланса и отчета о прибылях и убытках ____ 194 Формула необходимых дополнительных фондов................................ 199 Факторы, влияющие на потребности во внешнем финансировании ....... 201 Отношение между ростом выручки и требованиями к финансированию .. 201 Прогнозирование финансовых потребностей при непостоянстве финансовых показателей компании.......................... 204 Эффект масштаба ....................................................... 204 Скачкообразное наращивание основных средств ......................... 205 Избыточные активы, возникающие в результате ошибок прогнозирования ........................................................ 206 Другие технологии прогнозирования финансовых отчетов ...................... 207 Линейная регрессия ..................................................... 207 Корректировка незагруженных производственных мощностей ........... 209 Резюме......................................................................... 210 Вопросы ................................................................ 211 Задачи для самостоятельного решения................................... 213 Задачи .................................................................. 215 Мини-кейс ....................................................... 221 Ссылки и практические кейсы по материалу главы ....................... 225 Глава 5. ФИНАНСОВАЯ СРЕДА: РЫНКИ, УЧРЕЖДЕНИЯ И ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ..................................................... 226 Финансовые рынки ............................................................ 227 Типы финансовых рынков ............................................... 228 Тенденции последнего времени .......................................... 233 Финансовые институты ........................................................ 235 Онлайновые системы торговли ................................... 242 Фондовая биржа ............................................................... 242 Организованные фондовые биржи ....................................... 243 Внебиржевые рынки и система NASDAQ ................................ 243 Стоимость финансовых ресурсов (денег) ....................................... 245 Уровни процентных ставок ..................................................... 247 Факторы, определяющие процентные ставки.................................... 251 Реальная безрисковая процентная ставка к* .............................. 252 Номинальная безрисковая процентная ставка к^......................... 252 Премия за инфляцию.................................................... 253 Премия за риск неуплаты (DRP) ......................................... 254 Премия за ликвидность (LP) ............................................. 254 Премия за срок до погашения (MRP) ..................................... 255 Временная структура процентных ставок ....................................... 256 Что определяет форму кривой доходности? ..................................... 258 Использование кривой доходности для оценки будущих процентных ставок..... 261 Учет страновых рисков ......................................................... 263 Другие факторы, влияющие на уровень процентных ставок...................... 264 Политика Федеральной резервной системы .............................. 264 Дефицит и профицит бюджета........................................... 265 Внешнеэкономические факторы ......................................... 265 Процентные ставки и решения в бизнесе........................................ 266 Резюме......................................................................... 268 Вопросы ................................................................ 270 Задача для самостоятельного решения ................................... 271 Задачи .................................................................. 272 Мини-кейс ....................................................... 274 Ссылки на литературу по материалу главы............................... 276 Глава 6. РИСК И ДОХОДНОСТЬ: ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ..................... 277 Доходность инвестиций ........................................................ 279 Автономный риск .............................................................. 280 Вероятностные распределения........................................... 281 Ожидаемый уровень доходности......................................... 283 Измерение автономного риска: среднеквадратическое отклонение ........ 285 Использование исторических данных для измерения риска............... 287 Измерение автономного риска: коэффициент вариации .................. 288 Несклонность к риску и доходность, требуемая инвесторами ............. 289 Выбор между риском и доходностью .............................. 290 Портфельный риск ............................................................. 291 Доходность портфеля ценных бумаг ..................................... 292 Риск портфеля ценных бумаг ............................................ 293 Сравнение диверсифицируемого и рыночного риска ..................... 296 Понятие бета-коэффициента............................................. 299 Вычисление бета-коэффициентов .............................................. 303 Соотношение между доходностью и риском..................................... 308 Влияние инфляции...................................................... 311 Изменение степени несклонности к риску................................ 312 Изменения бета-коэффициентов акций .................................. 312 Сравнение физических и финансовых активов .................................. 313 Спорные моменты, связанные с использованием бета-коэффициентов и модели ценообразования капитальных активов (САРМ)........................ 314 Рыночный риск и колебания доходов, приносимых активами.................... 315 Резюме......................................................................... 316 Вопросы ................................................................ 318 Задачи для самостоятельного решения................................... 319 Задачи .................................................................. 321 Мини-кейс ....................................................... 324 Ссылки на литературу по материалу главы............................... 327 Глава 7. РИСК И ДОХОДНОСТЬ: ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ АКТИВОВ ....................... 328 Измерение риска портфеля ценных бумаг....................................... 328 Ковариация и коэффициент корреляции ................................. 329 Случай с двумя активами ................................................ 332 Эффективные портфели ценных бумаг.......................................... 332 Выбор оптимального портфеля ценных бумаг................................... 334 Эффективная граница ................................................... 335 Кривые безразличия по критерию «риск-доходность» ................... 335 Модель ценообразования капитальных активов ................................. 337 Основные предположения модели САРМ ................................. 337 Линия рынка капитала и линия рынка ценных бумаг ............................ 338 Сравнение рыночной модели и модели ценообразования капитальных активов .................................................... 341 Некоторые специальные вопросы, связанные с расчетом бета-коэффициентов .................................................... 342 Эмпирическая проверка модели ценообразования капитальных активов......... 343 Проверка устойчивости бета-коэффициентов ............................ 344 Проверка модели ценообразования капитальных активов, основанная на наклоне линии рынка ценных бумаг....................... 344 Современное состояние теории САРМ .................................... 346 Альтернативная теория доходности и риска: бихевиористская концепция финансов.......................................... 347 Резюме......................................................................... 348 Вопросы ................................................................ 349 Задача для самостоятельного решения ................................... 349 Задачи .................................................................. 350 Мини-кейс ....................................................... 351 Ссылки на литературу по материалу главы............................... 351 Глава 8. ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ .................................... 353 Временные графики денежных потоков ......................................... 354 Будущая стоимость............................................................. 355 Сравнение трех процедур ................................................ 359 Графическое представление процесса наращения сложного процента ..... 360 Текущая (приведенная) стоимость .............................................. 360 Графическое представление процесса дисконтирования .................. 362 Нахождение процентных ставок и времени будущего платежа ................... 363 Нахождение процентной ставки / ........................................ 363 Нахождение срока до выплаты п ......................................... 364 Будущая стоимость аннуитета .................................................. 365 Обычные аннуитеты..................................................... 365 Ускоренный аннуитет.................................................... 367 Текущее приведенное значение аннуитета....................................... 368 Обычный аннуитет ...................................................... 369 Ускоренный аннуитет.................................................... 370 Аннуитеты: нахождение процентной ставки, числа периодов выплат или их суммы .................................................................. 371 Бессрочные аннуитеты (перпетуитеты) ......................................... 373 Временная стоимость неравномерных денежных потоков ....................... 374 Приведенное значение неравномерного денежного потока................ 374 Будущее значение потока неравномерных потоков денежных средств..... 376 Определение процентных ставок в случае неравномерных потоков денежных средств ....................................................... 377 Нарастающие аннуитеты ....................................................... 377 Наращение сложного процента за периоды, меньшие одного года................ 378 Сравнение различных типов процентных ставок ................................ 382 Резюме......................................................................... 384 Вопросы ................................................................ 387 Задачи для самостоятельного решения................................... 387 Задачи .................................................................. 389 Мини-кейс ....................................................... 392 Ссылки на литературу по материалу главы............................... 394 Глава 9. ТОПЫ ОБЛИГАЦИЙ И ИХ ОЦЕНКА ................................... 395 Кто выпускает облигации? ..................................................... 395 Ключевые характеристики облигаций........................................... 397 Номинальная стоимость ................................................. 397 Купонная ставка......................................................... 397 Срок до погашения ...................................................... 398 Досрочный выкуп и досрочное предъявление облигаций к погашению____ 398 Фонды погашения....................................................... 400 Другие свойства облигаций .............................................. 400 Оценка облигаций.............................................................. 401 Изменение стоимости облигаций с течением времени .................... 403 Доходности, рассчитываемые для облигаций.................................... 405 Доходность до погашения ............................................... 405 Доходность до досрочного погашения.................................... 406 Текущая доходность ..................................................... 406 Оценка риска облигации ....................................................... 407 Риск процентной ставки ................................................. 407 Риск ставки реинвестирования .......................................... 408 Сравнение риска процентной ставки и риска ставки реинвестирования ... 408 Риск неплатежа ................................................................ 409 Условия эмиссии облигаций, влияющие на риск неплатежа............... 409 Рейтинги облигаций..................................................... 411 Бросовые облигации..................................................... 414 Облигационные рынки ......................................................... 415 Резюме......................................................................... 416 Вопросы ................................................................ 418 Задачи для самостоятельного решения................................... 419 Задачи .................................................................. 420 Мини-кейс ....................................................... 422 Ссылки на литературу по материалу главы............................... 423 |
Loading
|