В практике на Украине это не встречается, но при существовании существенного превышения начисленного в соответствии с законодательством резерва над объективной потребностью в резерве, часть суммы резерва можно сразу рассматривать как собственные средства предприятия.

Средства фондов целевого финансирования в балансе отражаются как приравненные к собственным средствам предприятия. Во многих случаях это справедливо. Однако, для целей анализа необходимо уточнить конкретную природу каждой отраженной по данной статье операции. Например, средства, поступившие для последующей выплаты пособий, определенно, представляют собой часть задолженности.

Данная статься служит для отражения задолженности по выплате дивидендов участникам (акционерам) хозяйственных обществ и у предприятий других организационных форм отсутствует.

По признаку принадлежности инвесторам такая задолженность относится к собственным средствам предприятия (как и капитал).

Однако, качественные отличия все же есть. Аналитик должен помнить, что после дня начала выплаты объявленных дивидендов остановить этот процесс практически невозможно и задолженность по дивидендам превращается в задолженность, равноценную любой другой задолженности.

Обязательства и права требования, отражаемые за Балансом и не отраженные в Балансе.

Данного типа обязательства (заключенные договора купли-продажи, договора поставки, выданные гарантии, выданные и полученные обеспечения) иногда очень существенно влияют на финансовое положение предприятия. К сожалению, официально предоставляемая предприятиями сей счет информация может оказаться неполной.

Представлением о реальном положении вещей обычно владеет только администрация предприятия и даже сплошная ревизия деятельности предприятия не дает 100% гарантии выявления всех существенных обязательств подобного рода.

Нормализованный баланс - это метод представления баланса в относительных величинах (сумма по каждой строке баланса относится к валюте баланса), с целью получения сопоставимых показателей для сравнения.

Нормализованный баланс может быть использован для:

1. вертикального анализа - анализа соотношения отдельных статей баланса на конкретную дату;

2. горизонтального анализа - анализа изменений по каждой из статей баланса за несколько периодов;

3. сопоставления с предприятиями-аналогами.

Пример нормализованного баланса, адаптированного для дальнейшего анализа, приведен в Таблице №3.

Следует отметить, что по причине нереальной оценки основных фондов в учетной практике в Украине и отсутствия, хотя бы, единообразия в степени её искажении у разных предприятий практическая ценность результатов, которые могут быть получены на основе нормализованного баланса, является крайне ограниченной.

Таблица №3. Соотношения, определяемые на основе Баланса и Отчета о прибылях и убытках.

Наиболее часто при финансовом анализе используются следующие группы соотношений:

а) характеризующие ликвидность (оценка с точки зрения способности погасить задолженность за счет имеющихся активов);

б) характеризующие эффективность использования ресурсов (активов);

в) характеризующие риск инвестиций в предприятие;

г) характеризующие соотношение задолженности и собственного капитала (структуру капитала);

д) характеризующие рентабельность (оценка с точки зрения приносимых доходов);

е) характеризующие способность обслуживать задолженность за счет текущих доходов.

Ликвидность.

Ликвидность в данном контексте понимается как способность предприятия погасить текущие (краткосрочные) долги за счет имеющихся в наличии оборотных активов (не путать с ликвидностью активов - возможностью их быстро продать).

CR = текущие активы / текущие обязательства,

где:

текущие активы - оборотные активы (Разделы II и III Актива);

текущие обязательства - кредиторская задолженность (Раздел III Пассива).

Очевидно, что соотношения целесообразней рассчитывать не по балансу, составленному согласно инструкции, а по балансу, скорректированному таким образом, чтобы максимально приблизить порядок отражения (группировки) активов и пассивов к их экономической природе.

Даже в случае, если предполагается сопоставлять полученные соотношения с соотношениями рассчитанными для других предприятий или отчетных периодов, опасно пользоваться отчетностью, составленной на основе порочных принципов группировки активов и пассивов, поскольку единство несовершенной методологии не гарантирует сопоставимости данных и информационной ценности результатов.

Коэффициент быстрой (мгновенной) ликвидности (QR)

Данная группа коэффициентов определяется как отношение оборота за период (наиболее реальный его измеритель - объем реализации или валовой доход за вычетом косвенных налогов) к средней за соответствующий период стоимости той или иной группы активов.

Наиболее часто рассчитываются:

Срок погашения дебиторской задолженности (в днях) - отношение среднего за период остатка счетов к получению¹ к объему реализации продукции за этот период, умноженное на количество дней в периоде.

В связи с расчетом данного соотношения можно сделать несколько замечаний:

1. Счета к получению и объем реализации продукции, работ, услуг должны быть определены в сопоставимом измерении (счета к получению должны определяться в отпускных ценах, косвенные налоги должны включаться в оценку объема реализации и остатка счетов к получению или исключаться из обоих величин).

2. Считается, что в расчет должен приниматься только объем реализации продукции, отпущенной на условиях последующей оплаты, но этому правилу не всегда следуют.

3. Средний остаток счетов к получению (задолженности за отгруженную продукцию) можно определять по разному: как среднее арифметическое значений на начало и конец периода, или, если доступны данные за более короткие периоды, то средний остаток рассчитывается следующим образом: «остаток на 01.01.Y-1 х 1/2 + 01.02 + 01.03 + 01.04 + 01.05 + 01.06 + 01.07 + 01.08 + + 01.09 + 01.10 + 01.11 + 01.12.Y х 1/2) / 12».

4. Некоторые публикуемые в западных странах аналитические материалы содержат данный показатель, рассчитанный по упрощенной методологии (остаток счетов к получению принимается по данным на конец периода). Не исключено, что при появлении отечественных публикуемых материалов их авторы воспользуются той же методологией. Это будет достаточно удобно для анализа информации, определенной в несопоставимых ценах (обороты по реализации будут пересчитаны в цены, действующие на конец периода, посредством умножения на соответствующий индекс инфляции, а счета к получению приняты по данным на конец периода). Такая методология таит, однако, серьезную опасность ошибки, поскольку сумма остатков на какую-либо дату не обязательно точно репрезентует среднюю сумму остатка счетов к получению.

Оборачиваемость материальных запасов - представляет собой отношение себестоимости реализованной продукции за период к среднему за этот период остатку запасов товарно-материальных ценностей.

Имеет смысл рассчитывать данный показатель, включая в состав запасов и остаток готовой продукции.

Если данный показатель планируется использовать для прогнозирования размера запасов в зависимости от объемов реализации (или производства), то имеет смысл при его расчете исключить из стоимости товарно-материальных ценностей стоимость тех запасов, потребность в которых заведомо не зависит от объема реализации (или производства) продукции.

Понятие «рабочий капитал» является синонимом понятия «собственные оборотные средства».

Для расчета данного показателя, возможно, имеет смысл исключать непроизводственные основные средства.

Отношения объема реализации к стоимости основных средств и к сумме активов являются очень ненадежными показателями и имеют сомнительную информационную ценность. Это объясняется тем, что остаточная стоимость основных фондов, отраженная в бухгалтерских записях, может быть никоим образом не связана с их способностью приносить доход, а зависит только от срока их эксплуатации.

Сравнительный анализ, производимый посредством сопоставления по данным показателям с предприятиями-аналогами, часто дает абсолютно неверные оценки относительной эффективности использования активов. Некоторой сопоставимости этих показателей можно достичь, если в качестве оценки активов использовать их рыночную стоимость, но и в этом случае как измеритель эффективности использования активов упомянутые показатели не надежны.

Измерителями Бизнес риска являются:

а) Коэффициент вариации чистого дохода за несколько периодов:

К вар. = стандартное отклонение чистой прибыли / средней прибыли за несколько периодов.

Под чистой прибылью понимают прибыль после вычета налога на прибыль.

Для расчета данного показателя необходимо располагать финансовой отчетностью предприятия за несколько периодов и иметь возможность перевести содержащиеся в ней показатели в сопоставимые цены.

б)Операционный ливеридж (leverage) - определяется как отношение процентного изменения операционного дохода (прибыли от реализации) по отношению к предыдущему периоду к процентному изменению объема реализации.

Финансовый риск.

Универсальным измерителем финансового риска является финансовый ливеридж - отношение процентного изменения чистой прибыли (которая может быть распределена между владельцами простых акций или учредителями хозяйственного общества) по сравнению с предыдущим годом к процентному изменению EBIT по сравнению с предыдущим годом (EBIT - доход до вычета налога на прибыль и обслуживания долга).

Общей особенностью всех включенных в данную группу показателей является то, что соотношения, определяемые относительно суммы собственного капитала, рассчитываются относительно его балансовой оценки (которая, как правило, отличается от реальной), поэтому данные показатели нельзя использовать при определении средневзвешенной стоимости капитала.

Данная группа показателей может рассчитываться как на определенную дату, так и в среднем за несколько наблюдений в течении периода. Оба варианта имеют различный смысл. Первый характеризует финансовое положение на конкретную дату, второй структуру капитала типичную для предприятия. В типичном случае различия не существенны.

Отношение стоимости основных средств к собственному капиталу - это отношение остаточной стоимости основных средств (на определенную дату или в среднем за период) к сумме собственного капитала (на определенную дату или в среднем за период). Чаще показатель рассчитывается на конец периода.

Отношение долга к собственному капиталу - это отношение суммы Разделов II и III Пассива к Разделу I Пассива.

Соотношения, характеризующие способность обслуживать задолженность за счет текущих доходов (коэффициенты покрытия).

Коэффициент покрытия процентов по долгам - отношение EBIT за период к сумме расходов по выплате процентов по всем видам задолженности за этот период.

К сожалению, украинский отчет о прибылях и убытках не содержит данных о расходах на выплату процентов, выделенных отдельной строкой.

Коэффициент покрытия фиксированных выплат (CFC) - определяется по формуле:

CFC= (EBIT + арендные (лизинговые) платежи)/ (сумма процентов по долгам + краткосрочный долг + краткосрочная часть долгосрочного долга + арендные (лизинговые) платежи)

Данные следует использовать в сопоставимом виде, то есть арендные платежи определять без учета косвенных налогов.

Под долгом понимается не кредиторская задолженность, а долг, обремененный процентными выплатами («кредиты и другие заемные средства»).

Отношение прибыли к средней за период сумме собственного капитала.

Предметом интереса, в данном случае, является чистая (после вычета налога на прибыль) прибыль, которая может быть распределена между собственниками компании. Однако во многих станах, где существуют различные ставки и способы налогообложения разных форм предприятий, практикуется определение данного соотношения для прибыли до вычета налога на прибыль.

Не следует также путать данный показатель с так называемым «Equity yield», который определяется как отношение прибыли за период к сумме собственного капитала на начало периода. Equity yield сам по себе достаточно противоречивый показатель. С одной стороны, он хорошо характеризует норму дохода на вложенный капитал, с другой стороны, если в течении периода имело место привлечение внешних источников для формирования собственного капитала (дополнительный выпуск акций), методология для его корректного расчета потребует существенного усложнения.

Du Pont формула.

Опосредованный подход к определению рентабельности собственного капитала.

Чистая прибыль		Чистая прибыль		Объем реализации		Активы
______________	=	________________	х	_______________	х	_____________
Собственный капитал		Объем реализации		Активы		Собственный капитал

Доход на инвестированный капитал (ROI)

Определяется по формуле:

чистая прибыль + расходы по выплате процентов (1- r)

ROI =

[(I+II Разделы Пассива нач. пер.)+(I+II Разделы Пассива на кон. пер.) / 2

где: r - ставка налога на прибыль.

Отношение дохода к активам (ROA).

Определяется по формуле:

ROA =

[(Активы на нач. пер.)+(Активы на кон. пер.) ] / 2

где: Активы - валюта Баланса.